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长城证券-皮阿诺-002853-公司深度报告:借力产业

发布时间:2021-02-20     编辑:admin
 

  长城证券-皮阿诺-002853-公司深度叙述:借力物业资金,剑指橱柜工程赛道龙头-210126

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  “精选摘要:界限可达约1200万套(约2000亿元),个中大宗渠道占比抵达49%(金额占比约12%)。因为大宗营业正在品牌、客情、交付供职、压款才华上有门槛,正在创制和品牌端有界限效应,橱柜的大宗渠道兴起希望出现出尤其笃志于赛道的大宗龙头公司。公司看点:引进地产品业资金,截获头部房企资份额,产能加快组织蓄。”

  2.公司创制于2002年,开创了“专业橱柜+专业电器”的行业新形式,并从橱柜品类向外延迟,目前已酿成了橱柜+全屋+木门的营业形式,是中高端定制家居代外品牌之一。

  3.跟着大宗营业的兴盛,公司收入增加驶入速车道,2017-2019年收入增速均达30%以上。

  4.后续来看,行业层面完成回暖及精装占比不时提拔,公司层面扩品类、大宗营业形式走向成熟动能充溢,功绩弹性可期。

  2016年来正在战略驱动下,精装浸透率迅速从15%提拔至2019年的32%,对标美邦、日本等荣华邦度跨越80%的精装浸透率,我邦精装房市集仍有广漠空间,并带来橱柜、瓷砖、卫浴等硬装产物工程赛道的发生。

  7.遵循咱们测算,20年橱柜行业界限约为750万套(约1400亿元),个中大宗渠道占比约为45%(金额占比约10%);估计到2025年,市集界限可达约1200万套(约2000亿元),个中大宗渠道占比抵达49%(金额占比约12%)。

  8.因为大宗营业正在品牌、客情、交付供职、压款才华上有门槛,正在创制和品牌端有界限效应,橱柜的大宗渠道兴起希望出现出尤其笃志于赛道的大宗龙头公司。

  9.公司看点:引进地产品业资金,截获头部房企资份额,产能加快组织蓄力界限扩张。

  大宗:公司2015年起初发力大宗,直营供职团队打制品牌口碑,大宗收入得到飞速增加。

  11.跟着原有客户相干互助深化及新客户的开荒,公司客户布局继续优化,中长久看现金流希望好转。

  13.中长久看,公司通过定增及认购物业基金份额的格式,与头部房企如保利、碧桂园深度资金绑定(19年两家精装合计约47万套,23年估计可达75-80万套以上),鞭策大宗营业加快兴盛。

  20年公司正在橱柜大宗营业中的市集份额约为5%,跟着与头部房企互助深化,公司正在中枢客户中的份额可抵达20%,按此测算25年公司橱柜大宗份额希望提拔至10-13%,对应收入约23-30亿元。

  15.公司目前大宗营业以橱柜为主,收购工程门业公司柏尚嘉美后,木门品类希望加快兴盛,同时衣柜跟着产能提拔也将有较为显然的增加,扩品类将为公司带来较大的增加弹性。

  16.零售:不时坚韧“收纳”观念打制差别化定位,门店数目坚持较速增加,发力归纳店有助于衣柜、木门品类的加快兴盛。

  17.19年对终端门店实行编制梳理提拔,了解的层级划分升高产物出现及门店运营功效,单店收入希望维系增加。

  19.近年来公司产能组织加快,已酿成发轫的宇宙产能组织,南北产能慢慢平均,产能瓶颈获得缓解。

  21.投资发起:公司扩品类及大宗渠道弹性充溢,希望左右精装时机正在定制第二梯队中脱颖而出,预测公司21-22年净利润分散为2.91、3.76亿元,同比+49.5%、+29.2%,对应PE25、17倍,初次笼盖,赐与“推举”评级。

  22.危险提示:完成苏醒不足预期,行业角逐加剧,现金流压力扩张,客户拓展不足预期等。

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